线上解析私募基金条款趋势 提升经验认知

继百宸律师事务所合伙人陈亦工律师《PE/VC条款趋势调研》分享后，近日，百宸合伙人何欣律师与盛世投资的同事们深度分享了《私募基金条款趋势调研》报告，剖析了私募基金条款发展情况，为此后掌握基金募集阶段私募基金条款制定提供借鉴和参考。

何欣律师基于《私募基金条款趋势调研》报告，从法律法规和实操层面同时入手，结合第一手经验，与大家深度分享了基金募集阶段私募基金条款近十年的数据情况及未来趋势。在谈到“基金期限”时，何律师讲到，从调研报告的投资期平均值柱状图看，根据计算2011年-2014年、2015年-2016年、2017年、2018年及2019年的每个统计区间的基金投资期平均值，可以看出从2011年至2018年，私募基金的投资期期限逐年上升，2019年投资期期限略有所下降，但整体变化不大，基本处于3年至5年之间。实操中，4年的投资期是非常常见的，有些实际项目里，从后期的投资来看，经济情况特别好时，即便基金投资期写的是4年、5年，实际上2年、3年、4年可能已经完成投资，这是因为市场状况较好，好项目较多。另一方面，关于基金期限，从基金期限平均值柱状图看，首先基金期限长于投资期，从近年的数据看，基金期限基本处于5年至10年之间，其中7年是较为常见的基金期限（常说的4+2+1；5+2+1；5+1+1），根据每个统计区间的基金期限平均值，可以看出2019年基金期限较往年有所下降，平均值不足7年，这属于正常情况。例如做一个10年以上的基金，寻找投资人时，投资人可能会顾虑10年之后的市场，这不符合市场惯例，而且从中基协去年发布的基金备案规则看，是鼓励基金期限长于5年的，因为退出中国的资本市场并不简单，如果通过对外投资方式投资境外架构，也许投完很快上市可以退出，而对国内的架构来讲，首先上市要花很长时间，虽然现在有注册制以及科创板，但实质上一家公司从创立到上市最短也需要2年、3年，很多需要5年、6年或者7年、8年不止，从这个角度来讲，大家预期基金期限为5-10年或者5年以上是比较合理的，如果一个基金3年就退出，除非是证券基金，股权投资基金基本做不到，这个实操情况也是与统计相符合的。

关于本次分享的部分问答：

问：基金份额或股权转让的条款设定和分析，GP是否有决定权？

何律师：基金份额转让的惯常约定是需要由GP同意，但LP一般会主张向自身关联方转让不需要GP同意或GP不得不合理拒绝；股权转让我理解指被投企业，如此我们理解相当于基金退出，惯常来说是IC决策事项，但如果基金投资的相关事宜最终由GP决定的话，GP对股权转让会有决策权。

问：基金运营费用设置上限情况及后续决策？

何律师：一般来说有几个上限：1. 开办费，惯常是募集规模的0.2%-1%之间，看规模而定，尤其在规模大的时候，会直接明确金额，比如500万或1000万；2. 投资项目费用，惯常约定是由被投企业承担，但如果不能承担，基金在规模的1.5%-4%上限范围承担，具体看与LP如何谈。基金费用一般是GP非常关注的条款，而且基金承担的费用会有兜底，如果基金产生的费用托管人认可从兜底费用支付，则不用决策，但如果托管人不认可为兜底费用，则除非合伙人会议决定认可该费用由基金承担，否则只能由GP/管理人自己承担。

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